东吴证券发布研报称，11月重卡批发销量6.8万辆，同环比分别为-3.7%/+3.2%。11月重卡终端销量5.7万辆，同环比分别为+16.9%/+27.8%，略超预期。11月重卡出口销量2.3万辆，同环比分别为+9.5%/+0.5%，略超预期。行业总库存-1.8万辆，当前行业总库存12.5万辆。 国三政策效果显现，年底反弹如期到来。当前以旧换新政策效果持续显现，预计12月重卡销量有望达7万台及以上，同环比分别+13%/+23%及以上。
东吴证券主要观点如下：
11月销量：总量略超预期，新能源表现持续亮眼
行业总量：11月终端及出口略超预期：1)产量：11月重卡产量6.2万辆，同环比分别-19.9%/+6.2% ；2)批发：11月重卡批发销量6.8万辆，同环比分别-3.7%/+3.2%；3)上险：11月重卡终端销量5.7万，同环比分别+16.9%/+27.8% ，超预期。4)出口：11月重卡行业出口2.3万辆，同环比分别+9.5%/+0.5%，略超预期。5)库存：11月重卡企业库存-0.7万辆，渠道库存-1.2万辆，库存持续去化。
行业结构：天然气重卡略有回升，新能源持续亮眼
11月新能源重卡销量9963辆，同环比分别+116.4%/+21.9 %，新能源渗透率17.45%，同环比分别+8.02/-0.84pct。11月天然气重卡销量1.1万辆，同环比分别-25.1%/+27.9%，天然气重卡渗透率19.9%，同环比分别-11.15/+0.02pct，11月平均油气价差1.8元，环比10月+0.3元。
11月格局：解放终端份额同环比回升，重汽出口环比增长，东风终端份额同环比下降
整车格局：解放终端份额同环比回升，重汽出口环比增长显著。1)终端：2024年11月国内解放/东风/重汽/陕重汽/福田终端销量市占率分别27.4%/19.7%/16.2%/9.2%/11.4%，较23年全年分别+4.3/-3.7/-0.8/-1.2/+0.5pct，环比10月分别+3.6/-0.7/+0.7/+0.3/-1.0pct。2)出口：2024年11月国内解放/东风/重汽/陕重汽/福田出口市占率分别18.6%/5.6%/43.8%/22.5%/5.1%，较23年全年分别+2.4/-0.3/-0.1/+2.0/-2.2pct，环比10月分别-2.8/+0.1/+6.7/-2.8/-0.4pct。
发动机格局：潍柴终端份额同比下降环比上升，柴油/天然气发动机均有提升
1)整体：11月潍柴/康明斯/锡柴/重汽/玉柴市占率分别20.9%/18.0%/19.5%/8.9%/12.6%，较23年全年分别-10.6/-2.4/+6.1/+1.0/-0.9pct，环比10月分别+1.4/-3.2/+2.3/+0.6/+0.8pct；2)潍柴：11月潍柴终端配套量1.2万，同环比分别-18.9%/+36.9%。
分车企来看，11月潍柴在陕重汽/重汽/解放中配套率分别61.4%/43.8%/22.2%，环比10月分别+0.0/-1.6/+1.1pct，较23年全年分别-18.2/-8.0/-19.7pct。分燃料类型来看，11月潍柴柴油/天然气发动机市占率分别15.62%/55.8%，较23年全年分别-6.6/-8.9pct，环比10月分别+0.6/+3.8pct。
标的方面：24Q4重卡板块投资优选低估值+内需弹性标的中国重汽(000951.SZ)+潍柴动力(000338.SZ)+一汽解放(000800.SZ)+福田汽车(600166.SH)，低估值+出口强α标的中国重汽(03808)。
风险提示：国内重卡行业复苏不及预期，天然气价格上涨超出预期。