招商证券发布研报称，空气悬架系统是自独立悬架面世以来汽车悬架行业的重大突破，能对路面振动有明显的过滤削弱效果。对于新能源车而言，可以保持离地间隙，降低风阻，保护电池；对于商用车而言，可以助力重卡在行驶过程中减少对路面的冲击力损耗，延长公路寿命；对于车内人员而言，可以提高乘坐的舒适度和驾驶的操控感。国产空悬方案趋于成熟，未来空气悬架将逐渐从高端豪华车型向中端车型普及，市场需求将持续增长。
招商证券主要观点如下：
主动悬架方案百花齐放，空簧+CDC减震器方案为主流。
全主动悬架是汽车悬架的重要未来趋势之一，市场中几款主流主动悬架的方案百花齐放，主要分为空气悬架方案、液压悬架方案和电磁悬架方案，方案配置呈现多样化的局面，目前主动悬架的主要方案仍以空气悬架+CDC方案为主。
此外，国产空悬技术不断迭代，单腔&多腔，开式&闭室方案正逐渐实现国产化，主机厂可以根据车型定位进行选择。
国产化+规模化促进降本，空悬市场渗透率有望持续提升。
(1)单车价值量：据盖世汽车数据，在2020年之前，由于空气悬架主要依赖进口，彼时单套空气悬架的价格大约在12000元左右。近两年，随着空气弹簧、空气压缩机、空气供给单元等核心零部件相继国产化，空气悬架整套系统价格才开始逐渐降低，至2021年单车价值量已降至9000元左右。未来伴随着国产化进程的持续推进，空气悬架还有进一步降本的空间。
(2)渗透率：据盖世汽车数据，2022年国内空气悬架搭载量只有23.8万辆，渗透率仅1.2%。2023年国内标配空气悬架的新车销量约为56.4万辆，搭载量同比增幅高达137%，渗透率达2.7%。2024年渗透率涨势迅猛，6月渗透率高达4.4%，预计到2025年末，空气悬架渗透率能够进一步提升。
顺应电动化+智能化趋势，市场规模有望快速增长。
(1)从产品特点来看，空气悬架与新能源汽车的适配程度更高，新能源汽车底盘搭载核心三电系统，对底盘高度及整车NVH更为敏感，空气悬架提供的高度可调性和行驶平顺性，能更好地保护车辆核心系统，也能适时调整底盘高度，减少风阻，降低能耗。
(2)消费趋势来看，据中汽协数据，以20万元为分水岭，2022年、2023年和1H24传统燃料乘用车售价20万元以上的车型销量占比分别为29.3%、28.8%和27.3%，传统燃料乘用车偏向于往20万元以内发展；而新能源乘用车售价20万元以上车型销量占比分别为37.8%、42.2%和43.5%，中高端新能源车型销量提升明显。目前30-40万元新能源车型中已经有空气悬架标配车型，20-30万元已经逐步开始选配，空气悬架顺应乘用车电动化、高端化发展趋势。
(3)市场规模来看，据盖世汽车数据，预计到2025年，空气悬架市场规模接近380亿。
国产供应商技术不断突破，重视产业链相关标的。
国内厂商在空悬业务布局较晚，但孔辉、保隆、中鼎、拓普等几家核心公司已具备相应技术实力，并通过绑定新势力车企快速上量，国产替代前景可观，推荐拓普集团(601689.SH)、保隆科技(603197.SH)，建议关注中鼎股份(000887.SZ)等。
风险提示：行业市场竞争加剧风险、市场技术路线变化风险、渗透率增长不及预期风险等。